United States curva de rendimientos soberanos
US Treasuries (USD) — estructura temporal completa, spreads 2s10s y 3m10y, probabilidad de recesión de la NY Fed, ajuste Nelson-Siegel-Svensson.
Datos al 2 de junio de 2026Estructura temporal
| Plazo | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendimiento (%) | 3.77 | 3.78 | 3.82 | 4.05 | 4.09 | 4.17 | 4.31 | 4.46 | 4.97 | 4.97 |
Estructura temporal con ajuste NSS
Rendimientos observados (marcadores) superpuestos con el ajuste suavizado Nelson-Siegel-Svensson (naranja).
Línea discontinua = tasa de política actual (4.25%).Spread 2s10s (historial de 5 años)
Zonas rojas sombreadas = curva invertida (2s10s < 0). La inversión históricamente ha precedido a la recesión con 6-24 meses de antelación.Probabilidad de recesión — 12 meses por delante
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recesión) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Parámetros Nelson-Siegel-Svensson
RMSE residual del ajuste: 0.060 pp. Vea la página de metodología NSS para la forma paramétrica.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.577 | -1.855 | -0.701 | -2.416 | 1.50 | 5.00 |
Cómo leer la curva de este país
Mire primero el rendimiento a 10 años en las baldosas principales arriba — ese es el coste de endeudamiento de referencia a largo plazo para este país. Compárelo entonces con la tasa de política fijada por el banco central. Si el 10 años está significativamente por encima de la tasa de política, los inversores esperan que las tasas se mantengan favorables al crecimiento; si se sitúa por debajo, el mercado está descontando recortes de tasas.
Luego, verifique las baldosas de spreads 2s10s y 3m10y. Los números verdes significan que la curva se inclina hacia arriba de manera normal (los bonos más largos rinden más). Los números rojos significan que la curva está invertida — los bonos largos rinden menos que los cortos, lo cual históricamente precede a una desaceleración. Cuanto más profunda la inversión, más fuerte la señal de advertencia, aunque el retraso entre inversión y recesión típicamente corre 12-24 meses.
Finalmente, la probabilidad de recesión en la parte superior combina el spread 3m10y con el modelo estadístico de la NY Fed. Una lectura por encima del 30 % es el umbral convencional de precaución; por encima del 50 % históricamente significaba que una recesión era el caso base dentro de un año. Para países no estadounidenses esto es una señal comparativa útil pero el nivel exacto debe leerse con cuidado.
Interpretando los parámetros NSS para este país
Los cuatro betas estimados descomponen la curva en factores ortogonales. β₀ es el nivel de largo plazo — el rendimiento asintótico cuando la madurez va al infinito, interpretable como el ancla nominal terminal del mercado (tasa real de estado estable más inflación esperada). β₁ es el factor de pendiente; un β₁ negativo produce una curva ascendente mientras que un β₁ positivo aplana o invierte el extremo corto. β₂ y β₃ gobiernan dos jorobas de curvatura controladas respectivamente por λ₁ y λ₂ años — las madureces en las que cada factor de curvatura alcanza su máximo. Diebold-Li (2006) muestran que β₀+β₁ converge a la tasa corta instantánea y β₀ al rendimiento consol, proporcionando intuición directa de modelo factorial.
Sobre la probabilidad de recesión: la lectura usa los coeficientes Estrella-Mishkin (1998) calibrados con datos NBER de posguerra de EE. UU. Para pares de mercados desarrollados (Eurozona, RU, Canadá, Australia, Suiza) la cartografía entre países es ampliamente defendible, pero el nivel absoluto es indicativo, no literal — la reestimación probit local (Moneta 2005 para la zona euro; Chinn-Kucko 2015 para comparadores OCDE) típicamente arroja coeficientes predictivos ligeramente más débiles, pero aún significativos. La lectura se trata mejor como una señal de rango relativo a través de nuestro conjunto de nueve países más que como una probabilidad incondicional.
Una salvedad final: la entrada de spread incorpora tanto un componente de política esperada como un componente de prima por plazo. Cuando la prima por plazo ACM está comprimida por demanda estructural de duración (flujos LDI, residuos de balance de banco central, reciclaje de reservas extranjeras), una curva invertida puede señalar probabilidad elevada sin indicar que se descuenta un alivio agresivo. Cruzar el modelo con expectativas de política basadas en encuestas y con la curva OIS forward del propio país disciplina la señal.
Lo que está señalando la curva del Tesoro de EE. UU.
La curva del Tesoro de EE. UU. es la curva de rendimientos más observada del mundo. Con el rango objetivo de la Reserva Federal en 4,25 %, el tramo corto de la curva (T-bills a 3 meses) se sitúa aproximadamente en línea con la tasa de política, mientras que el tramo largo ha rebotado por debajo del 4,20 % en el horizonte de 10 años. El resultado es una curva que se ha aplanado desde su inversión de 2024 pero que aún no ha recuperado una pendiente positiva limpia: el spread 2s10s es positivo pero estrecho, mientras que el 3m10y apenas acaba de cruzar por debajo de cero. Esa combinación —tramo corto invertido, parte media plana, tramo largo ligeramente más alto— es una firma clásica de fin de ciclo.
Estado de inversión y spreads de plazo
El spread 3m10y, la versión utilizada por la Reserva Federal de Nueva York en su publicación de probabilidad de recesión, ha vuelto a ser negativo en las últimas semanas tras una breve excursión positiva a principios de 2026. El 2s10s, que estuvo invertido continuamente entre mediados de 2022 y finales de 2024, ahora es positivo de forma estrecha pero muy por debajo del rango de 100-150 pb típico de una expansión sana. Según el modelo probit de Estrella-Mishkin (1998), el nivel actual del 3m10y se traduce en una probabilidad de recesión a 12 meses superior al 30 %: elevada, pero por debajo del umbral del 50 % que históricamente precedió a cada recesión datada por el NBER con al menos 12 meses de antelación.
Lo que la curva dice sobre las expectativas de la Fed vs. el pricing del mercado
Leyendo la curva como un pronóstico implícito de la senda de tasa de política:
- El rendimiento del Tesoro a 2 años, un proxy limpio de la tasa media esperada de fondos federales en los próximos dos años, está actualmente unos 70 puntos básicos por debajo de la tasa de política. Eso implica que los mercados están valorando aproximadamente 100 puntos básicos de recortes acumulados hacia mediados de 2028.
- El 10 años, en torno al 4,18 %, puede descomponerse en tasas cortas medias esperadas (~3,6 % en la próxima década) más una prima por plazo de aproximadamente 50-60 pb. Una prima por plazo tan baja es inusual fuera de los años de tasa cero post-GFC y refleja una fuerte demanda de duración por parte de fondos de pensiones y gestores extranjeros de reservas.
- El tramo muy largo (20-30A) se sitúa modestamente por encima del 10A, restaurando una pequeña pendiente en la parte trasera de la curva: una característica ausente durante 2022-2024.
Comparado con el último dot plot de la Reserva Federal, los recortes implícitos por el mercado son más rápidos que la mediana de la proyección del FOMC. El mercado está esencialmente apostando a que los datos de inflación entrantes permitirán a la Fed recortar más agresivamente de lo que muestra actualmente el SEP.
Ajuste Nelson-Siegel-Svensson
La suavización Nelson-Siegel-Svensson (consulte la página de metodología NSS) captura el nivel, la pendiente y la curvatura de los puntos observados del Tesoro con un RMSE inferior a 3 pb. El ajuste identifica claramente el valle de la parte media en torno al punto de 3 años —el punto más bajo de la curva—, que es donde los mercados concentran su senda esperada de política. La extensión Svensson de dos lambdas es necesaria aquí debido a la curvatura adicional inducida por las expectativas de la Fed en el tramo corto.
Referencias cruzadas
- Visión general de la Reserva Federal: tasa de política actual, dot plot y calendario de reuniones.
- Seguimiento de tasas de interés reales: tasa real de EE. UU. vs. comparación global.
- Dashboard de probabilidad de recesión: probabilidad de EE. UU. vs. los 9 países.
- Metodología Nelson-Siegel-Svensson: derivación del ajuste mostrado arriba.