Switzerland curva de rendimientos soberanos

Confederation bonds (CHF) — estructura temporal completa, spreads 2s10s y 3m10y, probabilidad de recesión de la NY Fed, ajuste Nelson-Siegel-Svensson.

Datos al 13 de julio de 2026

Tasa de política

0.25%

Rendimiento 10A

0.92%

Spread 2s10s

+0.60pp

Spread 3m10y

+0.87pp

Prob. recesión (12m)

13.30%

Forma de la curva: Normal — tanto 2s10s como 3m10y son positivos.

Estructura temporal

Plazo	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
Rendimiento (%)	0.05	0.10	0.18	0.32	0.45	0.62	0.78	0.92	1.18	1.25

Rendimientos en porcentaje. Plazos de 3 meses a 30 años. El 10 años es el benchmark convencional.

Estructura temporal con ajuste NSS

Switzerland sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

Rendimientos observados (marcadores) superpuestos con el ajuste suavizado Nelson-Siegel-Svensson (naranja). Línea discontinua = tasa de política actual (0.25%).

Probabilidad de recesión — 12 meses por delante

Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recesión) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread_3m10y).

13.3%

Baja

Spread 3m10y de entrada: +0.87pp

0%30% (precaución)50% (alta)100%

Parámetros Nelson-Siegel-Svensson

RMSE residual del ajuste: 0.014 pp. Vea la página de metodología NSS para la forma paramétrica.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
1.529	-1.500	-0.869	-0.869	1.50	5.00

Cómo leer la curva de este país

Mire primero el rendimiento a 10 años en las baldosas principales arriba — ese es el coste de endeudamiento de referencia a largo plazo para este país. Compárelo entonces con la tasa de política fijada por el banco central. Si el 10 años está significativamente por encima de la tasa de política, los inversores esperan que las tasas se mantengan favorables al crecimiento; si se sitúa por debajo, el mercado está descontando recortes de tasas.

Luego, verifique las baldosas de spreads 2s10s y 3m10y. Los números verdes significan que la curva se inclina hacia arriba de manera normal (los bonos más largos rinden más). Los números rojos significan que la curva está invertida — los bonos largos rinden menos que los cortos, lo cual históricamente precede a una desaceleración. Cuanto más profunda la inversión, más fuerte la señal de advertencia, aunque el retraso entre inversión y recesión típicamente corre 12-24 meses.

Finalmente, la probabilidad de recesión en la parte superior combina el spread 3m10y con el modelo estadístico de la NY Fed. Una lectura por encima del 30 % es el umbral convencional de precaución; por encima del 50 % históricamente significaba que una recesión era el caso base dentro de un año. Para países no estadounidenses esto es una señal comparativa útil pero el nivel exacto debe leerse con cuidado.

Interpretando los parámetros NSS para este país

Los cuatro betas estimados descomponen la curva en factores ortogonales. β₀ es el nivel de largo plazo — el rendimiento asintótico cuando la madurez va al infinito, interpretable como el ancla nominal terminal del mercado (tasa real de estado estable más inflación esperada). β₁ es el factor de pendiente; un β₁ negativo produce una curva ascendente mientras que un β₁ positivo aplana o invierte el extremo corto. β₂ y β₃ gobiernan dos jorobas de curvatura controladas respectivamente por λ₁ y λ₂ años — las madureces en las que cada factor de curvatura alcanza su máximo. Diebold-Li (2006) muestran que β₀+β₁ converge a la tasa corta instantánea y β₀ al rendimiento consol, proporcionando intuición directa de modelo factorial.

Sobre la probabilidad de recesión: la lectura usa los coeficientes Estrella-Mishkin (1998) calibrados con datos NBER de posguerra de EE. UU. Para pares de mercados desarrollados (Eurozona, RU, Canadá, Australia, Suiza) la cartografía entre países es ampliamente defendible, pero el nivel absoluto es indicativo, no literal — la reestimación probit local (Moneta 2005 para la zona euro; Chinn-Kucko 2015 para comparadores OCDE) típicamente arroja coeficientes predictivos ligeramente más débiles, pero aún significativos. La lectura se trata mejor como una señal de rango relativo a través de nuestro conjunto de nueve países más que como una probabilidad incondicional.

Una salvedad final: la entrada de spread incorpora tanto un componente de política esperada como un componente de prima por plazo. Cuando la prima por plazo ACM está comprimida por demanda estructural de duración (flujos LDI, residuos de balance de banco central, reciclaje de reservas extranjeras), una curva invertida puede señalar probabilidad elevada sin indicar que se descuenta un alivio agresivo. Cruzar el modelo con expectativas de política basadas en encuestas y con la curva OIS forward del propio país disciplina la señal.

Lo que está señalando la curva de la Confederación

Suiza es la curva con los rendimientos más bajos de nuestro universo aparte de Japón. Con la tasa de política del Banco Nacional Suizo en 0,25 % y la inflación general cómodamente dentro del rango del 0-2 % del SNB, los rendimientos de la Confederación son: 3 meses al 0,05 %, 2 años al 0,32 %, 10 años al 0,92 % y 30 años al 1,25 %. La curva tiene una suave pendiente positiva con un 2s10s modesto pero positivo.

Estado de inversión y spreads de plazo

Tanto el 2s10s como el 3m10y son positivos, lo que sitúa la probabilidad de recesión Estrella-Mishkin en el extremo bajo de nuestra distribución multinacional. La curva suiza no ha estado significativamente invertida en ningún momento de este ciclo; la respuesta mesurada del SNB al shock inflacionario de 2022 impidió que las tasas de política se acercaran a los niveles que habrían invertido la curva.

Lo que la curva dice sobre las expectativas del SNB vs. el pricing del mercado

La curva de la Confederación incorpora:

Los mercados valoran la tasa de política del SNB como aproximadamente estable en torno al 0,25 % en los próximos 12-18 meses, con una pequeña probabilidad de más relajación de vuelta hacia cero si reaparecen la fortaleza del franco o la deflación importada.
El punto de 5 años al 0,62 % implica una tasa de política media esperada de en torno al 0,4-0,5 % a cinco años, consistente con la preferencia del SNB por una tasa estructuralmente baja para gestionar la fortaleza del CHF.
El 30 años al 1,25 % refleja una pequeña prima por plazo y una demanda persistentemente fuerte de activos CHF de larga duración por parte de los fondos de pensiones suizos.

Ajuste Nelson-Siegel-Svensson

La curva suiza es uno de los ajustes NSS más limpios de nuestra cobertura: el factor de nivel se sitúa cerca del 1,5 %, el factor de pendiente es fuertemente negativo (reflejando el tramo corto muy bajo) y la curvatura es modesta. Suiza es un caso de prueba útil para NSS porque sus bajos rendimientos y pequeño tamaño de mercado hacen que los métodos no paramétricos sean inestables, exactamente donde un modelo paramétrico con priors fuertes sobre la forma añade valor. Consulte la página de metodología NSS.