Japan curva de rendimientos soberanos

JGB (JPY) — estructura temporal completa, spreads 2s10s y 3m10y, probabilidad de recesión de la NY Fed, ajuste Nelson-Siegel-Svensson.

Datos al 13 de julio de 2026

Tasa de política

0.50%

Rendimiento 10A

2.69%

Spread 2s10s

+1.31pp

Spread 3m10y

+1.69pp

Prob. recesión (12m)

4.90%

Forma de la curva: Normal — tanto 2s10s como 3m10y son positivos.

Estructura temporal

Plazo	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
Rendimiento (%)	1.00	1.06	1.17	1.38	1.53	1.94	2.23	2.69	3.62	3.87

Rendimientos en porcentaje. Plazos de 3 meses a 30 años. El 10 años es el benchmark convencional.

Estructura temporal con ajuste NSS

Japan sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

Rendimientos observados (marcadores) superpuestos con el ajuste suavizado Nelson-Siegel-Svensson (naranja). Línea discontinua = tasa de política actual (0.50%).

Spread 2s10s (historial de 5 años)

Japan 2s10s yield curve spread, 5-year history with inversion zones shaded

Zonas rojas sombreadas = curva invertida (2s10s < 0). La inversión históricamente ha precedido a la recesión con 6-24 meses de antelación.

Probabilidad de recesión — 12 meses por delante

Probit Estrella-Mishkin (NY Fed): P(recesión) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread_3m10y).

4.9%

Baja

Spread 3m10y de entrada: +1.69pp

0%30% (precaución)50% (alta)100%

Parámetros Nelson-Siegel-Svensson

RMSE residual del ajuste: 0.060 pp. Vea la página de metodología NSS para la forma paramétrica.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
5.061	-4.024	-2.734	-4.665	1.50	5.00

Cómo leer la curva de este país

Mire primero el rendimiento a 10 años en las baldosas principales arriba — ese es el coste de endeudamiento de referencia a largo plazo para este país. Compárelo entonces con la tasa de política fijada por el banco central. Si el 10 años está significativamente por encima de la tasa de política, los inversores esperan que las tasas se mantengan favorables al crecimiento; si se sitúa por debajo, el mercado está descontando recortes de tasas.

Luego, verifique las baldosas de spreads 2s10s y 3m10y. Los números verdes significan que la curva se inclina hacia arriba de manera normal (los bonos más largos rinden más). Los números rojos significan que la curva está invertida — los bonos largos rinden menos que los cortos, lo cual históricamente precede a una desaceleración. Cuanto más profunda la inversión, más fuerte la señal de advertencia, aunque el retraso entre inversión y recesión típicamente corre 12-24 meses.

Finalmente, la probabilidad de recesión en la parte superior combina el spread 3m10y con el modelo estadístico de la NY Fed. Una lectura por encima del 30 % es el umbral convencional de precaución; por encima del 50 % históricamente significaba que una recesión era el caso base dentro de un año. Para países no estadounidenses esto es una señal comparativa útil pero el nivel exacto debe leerse con cuidado.

Interpretando los parámetros NSS para este país

Los cuatro betas estimados descomponen la curva en factores ortogonales. β₀ es el nivel de largo plazo — el rendimiento asintótico cuando la madurez va al infinito, interpretable como el ancla nominal terminal del mercado (tasa real de estado estable más inflación esperada). β₁ es el factor de pendiente; un β₁ negativo produce una curva ascendente mientras que un β₁ positivo aplana o invierte el extremo corto. β₂ y β₃ gobiernan dos jorobas de curvatura controladas respectivamente por λ₁ y λ₂ años — las madureces en las que cada factor de curvatura alcanza su máximo. Diebold-Li (2006) muestran que β₀+β₁ converge a la tasa corta instantánea y β₀ al rendimiento consol, proporcionando intuición directa de modelo factorial.

Sobre la probabilidad de recesión: la lectura usa los coeficientes Estrella-Mishkin (1998) calibrados con datos NBER de posguerra de EE. UU. Para pares de mercados desarrollados (Eurozona, RU, Canadá, Australia, Suiza) la cartografía entre países es ampliamente defendible, pero el nivel absoluto es indicativo, no literal — la reestimación probit local (Moneta 2005 para la zona euro; Chinn-Kucko 2015 para comparadores OCDE) típicamente arroja coeficientes predictivos ligeramente más débiles, pero aún significativos. La lectura se trata mejor como una señal de rango relativo a través de nuestro conjunto de nueve países más que como una probabilidad incondicional.

Una salvedad final: la entrada de spread incorpora tanto un componente de política esperada como un componente de prima por plazo. Cuando la prima por plazo ACM está comprimida por demanda estructural de duración (flujos LDI, residuos de balance de banco central, reciclaje de reservas extranjeras), una curva invertida puede señalar probabilidad elevada sin indicar que se descuenta un alivio agresivo. Cruzar el modelo con expectativas de política basadas en encuestas y con la curva OIS forward del propio país disciplina la señal.

Lo que está señalando la curva JGB

La curva de bonos del Gobierno japonés es la historia post-YCC más importante en renta fija global. Con la tasa de política a corto plazo del Banco de Japón en 0,50 %, la curva JGB se ha empinado drásticamente desde la salida formal del yield curve control en 2024. Puntos actuales: T-bill a 3 meses cerca del 0,42 %, 2 años al 0,78 %, JGB a 10 años al 1,62 %, 30 años al 2,32 %. La curva tiene pendiente positiva en cada segmento y exhibe el spread 2s10s más alto de nuestro universo, por encima de los 80 puntos básicos.

Estado de inversión y spreads de plazo

La curva JGB es cómodamente positiva en 2s10s y 3m10y, lo que sitúa la probabilidad de recesión de Estrella-Mishkin para Japón en niveles cercanos a cero. Esto es algo engañoso: el modelo probit fue calibrado con datos de EE. UU., y la inflación crónicamente baja de Japón y sus rendimientos estructuralmente bajos hacen que el intercepto del probit difícilmente se mapee limpiamente al riesgo de recesión japonés. Sin embargo, la forma misma de la curva es inequívocamente expansiva.

Lo que la curva dice sobre las expectativas del BoJ vs. el pricing del mercado

La curva JGB incorpora estas visiones:

Los mercados valoran aproximadamente 25 pb de más subidas del BoJ en los próximos 12-18 meses a medida que la política sigue normalizándose.
El 10 años al 1,62 % implica una tasa corta media esperada de en torno al 1,0-1,2 % en la próxima década, sustancialmente por encima de la era post-2013 cuando los JGB a 10 años cotizaban cerca de cero, pero aún muy por debajo de otros soberanos desarrollados.
El 30 años al 2,32 % refleja la presión de demanda en el tramo largo: las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones japoneses siguen siendo compradores naturales de duración pese al empinamiento general.

Ajuste Nelson-Siegel-Svensson

El ajuste NSS de Japón es interesante porque la curva JGB ha sido históricamente la más difícil del mundo de modelizar paramétricamente: primero por las tasas cero/negativas que rompieron muchas convenciones de la estructura temporal y luego porque el YCC anclaba artificialmente el punto de 10 años. Post-YCC, NSS ahora ajusta limpiamente: el factor de nivel (beta0) se sitúa en torno al 2,5 %, el factor de pendiente es fuertemente negativo (reflejando el tramo corto muy bajo) y los factores de curvatura capturan el empinamiento suave a través de la parte media. Consulte la página de metodología NSS.