Microestructura del día de reunión e inferencia de la función de reacción

Las reuniones programadas se sitúan en la intersección de tres primas de riesgo distintas: riesgo direccional de tasa fijado vía futuros y opciones SOFR (anteriormente Eurodollar), riesgo de volatilidad fijado vía straddles de swaption e incertidumbre de función de reacción incrustada en el corte transversal de implícitos de camino forward. Lucca y Moench (2015) documentan el drift de anuncio pre-FOMC — aproximadamente el 80 % de la prima de riesgo bursátil estadounidense incondicional desde 1994 se ha acumulado en las 24 horas precedentes a los anuncios FOMC programados — un fenómeno robusto a través de submuestras y no completamente explicado por modelos estándar de factores de riesgo. La asimetría de información del período de blackout liga a los miembros del Comité de no hablar en los siete días calendario precedentes a cada reunión, concentrando la señal en la propia declaración y la conferencia de prensa posterior.

El skew de opciones SOFR y la estructura de plazos vol 1m1m vs 2m1m típicamente se empinan en las semanas FOMC, con movimientos implícitos de 6-10 pb en la tasa de política durante regímenes de transición; el ratio realizado-a-implícito se comprime en sorpresas dovish y se expande en hawkish. Leer el SEP requiere ir más allá del dot mediano: la dispersión de proyecciones individuales (rango intercuartílico), la tendencia central excluyendo los tres más altos y más bajos, y los niveles de fin de año para 2026 y la estimación de largo plazo contienen conjuntamente más información que cualquier punto único. La relación señal-ruido del dot plot se ha degradado post-2022 a medida que los participantes notan explícitamente condicionar en supuestos diferentes sobre r* y productividad. Las normas de divulgación entre bancos difieren materialmente: el BCE publica relatos de reuniones (no actas) con un rezago de aproximadamente cuatro semanas y no provee equivalente del SEP; el BoE publica el desglose completo de votación del MPC con la declaración; el BoJ históricamente liberó Outlook Reports cuatro veces al año con proyecciones medianas pero datos mínimos de dispersión, complicando la inferencia de función de reacción para traders de tasas yen.